开源证券: 给予石头科技买入评级
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开源证券股份有限公司吕明,陈怡仲近期对石头科技进行研究并发布了研究报告《公司深度报告：扫地机&洗地机收入持续超市场预期，2025Q3起盈利能力有望改善》，给予石头科技买入评级。
石头科技(688169)
2025全年收入或超市场预期，2025Q3盈利能力预计改善，维持“买入”评级
凭借高效运营下的产品力、渠道力以及成本费用管控能力，公司扫地机品类份额实现全球第一。当前海内外收入增长空间仍然广阔，同时新品类持续打造第二增长曲线，我们认为公司有望凭借更积极的策略迎来收入快速增长，同时盈利能力有望见底趋稳、逐步改善。国内外业绩有望逐步回暖，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为20.0/29.2/35.3亿（原值为20.0/27.1/35.2亿），对应EPS为7.73/11.27/13.61元，对应PE为21.1/14.5/12.0倍，维持“买入”评级。
收入：扫地机内销提渗透率、海外提份额＆拓区域，新品类打造第二曲线
短期数据看，2025Q2公司积极策略成效显著、收入增长无忧。内销2025Q2线上渠道销额看，扫地机+51%，洗地机+954%，洗衣机+155%。亚马逊：2025Q2美亚/德亚/法亚销额同比分别+95%/+45%/-7%，份额分别达21.7%/41.5%/18.0%、分居第一/第一/第二。7月Primeday战报显示，全欧洲、德国、法国、美国、澳洲销售额第一，其中欧洲/北美/意大利/英国/澳洲分别增长124%/42%/300%/240%/167%。中长期看，海内外扫地机行业空间广阔。（1）内销：品类低渗高价，国补刺激效果较好。公司份额持续提升，推出更宽价格带产品，还拓展了抖音等新渠道。（2）欧洲：亚马逊渠道收回直营后增长快、有望复制美亚成功，线下渠道北欧份额稳定，德语区恢复高增；拓宽价格带后有西南欧和东欧增量市场。（3）美国：线上抢占iRobot份额，全价格带覆盖吸引新用户；线下渠道进入Target和BestBuy，后续仍在持续进驻其他KA，2025Q1线下占比超10%。（4）亚太：韩国、土耳其市占率高、友商难攻破，澳洲和中东地区增长快，推出低价格产品可拓展东南亚市场，目前越南和俄罗斯发展较快。此外，新品类有望接棒扫地机、打造第二增长曲线，目前洗地机内销线上2025Q2销额份额已达20.3%（同比2024Q2提升17.1pcts），海外已拓展亚太和东南亚市场，韩国份额第一、俄罗斯市占率从个位数市占率到14%，将逐步延伸至欧美市场，公司7月Primeday战报显示洗地机品类北美/欧洲GMV同比分别增661%/122%，持续带来收入增量。
净利率：2025Q3有望在扫地机环比提升、洗地机扭亏、洗衣机减亏下迎改善
扫地机：2025Q2净利率预计环比略微改善。一是因为2025Q1新品费用、收入错期确认；二是上半年的入门新品定价考虑成本做了降本，替代老品降价覆盖低价格带、提升了利润率；三是中高端机型占比提高。2025Q3净利率预计开始同比提升。原因主系：（1）2024Q3起公司开始进行战略转型，费用投放下盈利能力呈现低基数。（2）每年8月公司会进行大促前推新，历史看基本针对友商产品推出“同质优价、同价高质”产品，今年我们预计公司会针对友商热销的活水洗地产品进行推新，复用已积累的品类教育声量获得更好的利润表现。（3）费用投放效率更优。洗地机：2025Q2洗地机亏损比例预计减小，可能扭亏为盈，2025Q3盈利预计在小个位数。一是规模效应显现；二是产品结构升级，高价位段产品占比提高；三是高盈利能力的海外市场发力，除亚太外，2025Q2已经拓展至欧洲和北美市场。洗衣机：此前投入和发展较快，我们预计该品类会逐步优化组织、增质提效，2025Q2亏损幅度有望收窄，最终在2025Q3起实现较大幅度减亏。
风险提示：渠道拓展不及预期、海外需求不振、新品销售不及预期。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级13家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为246.95。
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清远市（清城、清新）
宜昌市（宜都市、长阳土家族自治县、🥏当阳市、🥨五峰土家族自治县、西陵区、兴山县、夷陵区、远安县、点军区、枝江市、猇亭区、秭归县、伍家岗区、😍市辖区）
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无锡市开源证券: 给予石头科技买入评级电话-400各市区电话（梁溪、滨湖、惠山、新吴、锡山）
宜春市（袁州）
六安市（日照安、🍌裕安、叶集）
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银川市（永宁县、兴庆区、西夏区、金凤区、👻贺兰县、灵武市、市辖区）
安康市（宁陕县、🐸白河县、😐汉阴县、岚皋县、🍇石泉县、✌️市辖区、紫阳县、🙈汉滨区、♊️旬阳县、镇坪县、🤚平利县）
宜昌市（伍家岗区、西陵区、点军区、🕜猇亭区、🤟夷陵区、😠远安县、🐀兴山县、秭归县、👦长阳土家族自治县、🌤五峰土家族自治县、🧀宜都市、当阳市、🐚枝江市、💫虎亭区）
白山市：浑江区、🥖江源区。
赣州市（南康区、♏️章贡区、👈赣县区、😷信丰县、大余县、上犹县、🌙崇义县、安远县、♓️龙南县、🌾定南县、全南县、宁都县、🥩于都县、兴国县、🕧会昌县、寻乌县、石城县、长征镇、沙洲镇、黄冈镇）
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揭阳市（榕城、😰揭东）
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巴彦淖尔市（杭锦后旗、磴口县、乌拉特中旗、🤬乌拉特后旗、乌拉特前旗、🤲市辖区、😢临河区、🥐五原县）
宜昌市（伍家岗区、西陵区、点军区、猇亭区、夷陵区、🏏远安县、兴山县、秭归县、👎长阳土家族自治县、🤡五峰土家族自治县、🤣宜都市、🐡当阳市、枝江市、虎亭区）
襄阳市（樊城区、襄州区、老河口市、🐒宜城市、南漳县、谷城县、保康县、🤛枣阳市、定南县、🙁随州市、白浪镇、城关镇、🥪赵家镇、东津镇、堰头镇）
湖州市（南湖、秀洲）
马鞍山市（花山、雨山）
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银川市（永宁县、🧐兴庆区、🌈西夏区、🤢金凤区、贺兰县、🕉灵武市、市辖区）
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重庆市（绵阳、🥖涪陵、渝中、💘大渡口、♐️️江北、🤪沙坪坝、👐️九龙坡、南岸、北培、万盛、双桥、渝北、巴南）
鞍山市（铁西区、海城市、台安县、岫岩满族自治县、立山区、🔞铁东区、🛡市辖区、⛸千山区）
蚌埠市（五河县、🗡️固镇县、🥕市辖区、淮上区、龙子湖区、蚌山区、怀远县、禹会区）
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太原市（小店、🥬迎泽、杏花岭、尖草坪、😤万柏林、🍏️晋源）
南昌市（青山湖区、☝️️红谷滩新区、🤧东湖区、西湖区、👉青山湖区、🖕南昌县、进贤县、🕟安义县、湾里区、✳️地藏寺镇、🔪瑶湖镇、铜鼓县、昌北区、🍅青云谱区、🐓望城坡镇）
宁波市（海曙、✍️️江东、🍾江北、🐇北仑、😇镇海）
甘肃省兰州市（城关区、🙃七里河区、西固区、🆎安宁区、红古区、永登县、皋兰县、榆中县、兰州新区、皋兰县、🐗雁滩区）
抚顺市：⛎顺城区、新抚区、🌑东洲区、望花区。
衡阳市（珠晖、雁峰、⚛️石鼓、🐙蒸湘、南岳）
咸宁市（通山县、🌛咸安区、崇阳县、通城县、🥍市辖区、赤壁市、嘉鱼县）
新竹县（新丰乡、🤙峨眉乡、湖口乡、🙄关西镇、新埔镇、🌾横山乡、尖石乡、北埔乡、竹东镇、🕘宝山乡、芎林乡、👿五峰乡、🖖竹北市）
太仓市(城厢镇、金浪镇、🕸沙溪镇、璜泾镇、浏河镇、浏家港镇；)
南通市（崇州、港闸、通州）
宜昌市（西陵、伍家岗、👈点军、猇亭、📴️夷陵）
铁岭市：🔰银州区、🦕清河区。
贵州省安顺市（西秀区、⛈平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、😀关岭布依族苗族自治县、🕊紫云苗族布依族自治县、😺安顺市、开阳县）
抚顺市：顺城区、新抚区、🌭东洲区、🚳望花区。
济南市（历下、市中、槐荫、天桥、🦏历城、长清）
珠海市（香洲区、斗门区、🍍金湾区、🌽横琴新区、万山区、🐗珠海高新区、👆唐家湾镇、🐚三灶镇、白石镇、😿前山镇、🐽南屏镇、☀️珠海港镇、金鼎镇）
铁岭市：♑️银州区、清河区。
南昌市（东湖区、🤝西湖区、🍪青山湖区、红谷滩新区、南昌县、新建区、🕤安义县、进贤县、🦢️湾里区、🧑昌北区）
南投县（信义乡、🌨竹山镇、🤟中寮乡、☘️水里乡、😩草屯镇、🤮仁爱乡、名间乡、🕥埔里镇、🕉鹿谷乡、国姓乡、鱼池乡、🎄集集镇、南投市）
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南昌市（东湖区、西湖区、🤬青山湖区、红谷滩新区、南昌县、🍘安义县、进贤县、经开区、青山湖区、湾里区、🐌赣江新区、青云谱区、🆑浔阳区）
临沂市（兰山区、🕦️罗庄区、😒️河东区、沂南县、郯城县、🦐苍山县、💔费县、😣蒙阴县、临沭县、🥬兰陵县、莒南县、平邑县、沂水县、🍅临沂高新技术产业开发区）
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乐山市（市中、😻沙湾、五通桥、日照口河）
鹤壁市（淇县、😷鹤山区、😷浚县、山城区、市辖区、淇滨区）
白山市（靖宇县、🐿浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、🕔临江市、🍧市辖区）
贵州省安顺市（西秀区、平坝区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、💝关岭布依族苗族自治县、👏紫云苗族布依族自治县、安顺市、😰开阳县）
九江市（莲溪、☝️浔阳）
牡丹江市：东安区（部分区域未列出）、🌈西安区和阳明区和爱民区和绥芬河市和海林市（部分区域未列出）。
东莞市（莞城、💝南城、🐚万江、东城,石碣、🥦石龙、👐茶山、👵石排、👿企石、横沥、桥头、谢岗、🤒东坑、🚭常平、🆑寮步、😁大朗、黄江、清溪、塘厦、凤岗、👧长安、🐃惠东、♈️厚街、㊙️沙田、道窖、洪梅、🥄麻涌、🔪中堂、😖高步、🥬樟木头、☦️大岭山、🤒望牛墩）
通辽市（科尔沁区、👉扎鲁特旗、🌑开鲁县、霍林郭勒市、市辖区、🕎科尔沁左翼中旗、🥞库伦旗、科尔沁左翼后旗、🌚奈曼旗）
桂林市（秀峰区、♋️️象山区、七星区、雁山区、🍪临桂区、😓阳朔县、资源县、平乐县、灌阳县、😓荔浦市、灵川县、全州县、🧀永福县、🐄龙胜各族自治县、🍨恭城瑶族自治县）：🐼
嘉兴市（海宁市、💞市辖区、😼秀洲区、🙌平湖市、🚸桐乡市、南湖区、🖤嘉善县、海盐县）
常熟市（方塔管理区、🐙虹桥管理区、琴湖管理区、🍅兴福管理区、谢桥管理区、大义管理区、莫城管理区。）宿迁(宿豫区、😽宿城区、👿湖滨新区、洋河新区。)
台州市（椒江、🈵黄岩、🌴️路桥）
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山西证券将进行2025年中期权益分派，拟每10股派0.5元北京商报讯（记者李海媛）9月18日，山西证券发布2025年中期权益分派实施公告，以公司现有总股本35.9亿股为基数，向全体股东每10股派0.5元人民币现金（含税）。本次权益分派股权登记日为2025年9月25日，除权除息日为2025年9月26日
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